程伟庆

投资要点

v     周期性行业与中国经济运行密切相关，但中国的经济周期越来越难以通过国内因素（如宏观调控）来解释。

v     随着现实的发展，我们有必要从国际视角对国内周期性行业的“周期特征”进行重新反思。

v     反思一、对外投资（ODI）的增加，使国内诸多周期性行业在市场拓展、盈利增长、风险分散和提高资金使用效率上受益非浅；

v     反思二、国际贸易的深化，降低中国经济增长（GDP）波幅，并为国内周期性行业提供更平稳环境和更大腾挪空间；

v     反思三、经济发展日趋平衡，导致中国周期性行业发展更为持续，受单体经济冲击（如美国减速）的影响更小。

v     在过去的几个季度中，国内股市周期性行业表现平淡。然而，我们发现部分周期性行业的基本面正在出现改善迹象。更为重要的是，从更广泛的视野看，海外投资拓展了周期行业发展空间，对外贸易平抑了周期行业的波动，经济平衡延长了周期行业的景气，这是我们对周期性行业趋于乐观的根本原因。

v     以钢铁行业为例，行业基本面出现改观：三季报超预期，矿石价格趋稳、吨钢市值估价低、钢铁下游需求旺盛、产业整合加快等都是促发近期钢铁股可能趋暖的因素。但未来钢铁行业海外拓展、钢铁市场国际化和中国钢铁行业国际定位是影响未来行业周期的更为核心的因素。结合行业层面和经济层面的发展，我们认为现在是布局钢铁类周期股的有利时机。另外，我们还看好机械、石油化工、电力、农业四个行业的投资机会。

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